“其实每个运动员都是一样的
2024-07-19 21:33
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1、央行上海总部：积极对接企业跨境投融资需求，依托自由贸易账户提供集成式金融服务人民银行上海总部召开2024年上海市跨境人民币业务工作会议近日，人民银行上海总部召开2024年上海市跨境人民币业务工作会议，回顾2023年上海跨境人民币业务工作，分析当前扩大人民币跨境使用面临的形势，并就下一阶段工作作出部署。2、人民银行上海总部党委委员、副主任刘兴亚出席会议并讲话。3、会议指出，2023年上海市人民币跨境收支总额达23万亿元，继续保持全国第一。4、跨境人民币业务服务实体经济能力不断提升、质效显著，助力外贸新业态呈现良好发展态势，人民币国际化与上海国际金融中心建设联动效应稳固提升。5、会议强调，面对2024年国际国内经济金融新形势，要按照人民银行总行统↔一部署，抓住机遇、迎难而上，提高金融产品服务质量、深化业务推广、强化便利化政策落实，不断提升人民币跨境金融服务能级，切实防范►好跨境资金流动风险，进一步推动人民币跨境金融服务稳健发展。6、下阶段，要重点做好以下工作。7、一是继续推动人民币在实体经济领域的使用实现持续性增长。8、坚持“金融服务实体经济”原则，坚持“本币优先”，引导和激励央企、国企等在人民币跨境使用上形成示范►效应。9、加大对大型成套设备出口Σ企业人民币使用场景的拓展力度，便利其在设备出口Σ和融资业务中使用人民币结算。10、坚持市场驱动，推动人民币在周边国家、东盟☁、东亚及“一带一路”等区域的使用，为境内外企业提供安全、便捷、高效的跨境人民币服务，扩大人民币国际化朋友圈。11、二是切实服务国家战略，促进更高水平贸易投资便利化。12、围绕服务上海“五个中心”功能提升、对接高标准国际经贸规则推动上海自贸区高水平制度型开放、金融服务企业“走出去”、“丝路电商”合作先行区建设等发展战略，稳慎推动跨境人民币业务创新，着力拓展包括自由贸易账户在内的跨境人民币业务场景。13、按照“实质重于形式”原则，简化跨境人民币结算流程，为实体经济提供更加便利的“无堵点”、“一站式”优质金融服务，不断丰富跨境人民币业务促进贸易投资便利化的内涵和实效。14、三是积极对接企业跨境投融资需求，依托自由贸易账户提供集成式金融服务。15、积极开展人民币跨境贸易融资和境外人民币贷款业务，支持“走出去”企业、对外投资、对外承包工程等企业优先采用跨境人民币贷款。16、在认真履行“三反”审核义务的情况下，为境内“走出去”企业提供跨境结算、汇率避险、融资支持等境内外一站式跨境金融服务。17、通过自由贸易账户支持符合条件的集团总部建设全球或区域资金管理中心，提供适配的人民币可兑换金融服务。18、继续探索新的场景组合，以专属服务方案的模式进行实践创新。19、上海市中外资商业银行、有关金融基础设施机构负™责人和相关单位负™责人参加会议。20、央行主管媒体：对于债市风险。21、央行从喊话转向行动，市场不能低估央行决心来源：金融时报今年以来我国债券市场持续火热。22、对其原因，业内人士向《金融时报》记☪者解释，近期，中小银行热衷购买长期限债券，资管机构配置较多信用债，理财子公司嵌套信托、保险资管等渠道配置债券的规模上升，一些以长期债券为底层❁资产的资管产品也受到了广大公众投资者的追捧，多重因素助推了“债牛”持续。23、记☪者了解到，企业资金进入债市的情况也有所增多。24、某企业4月末在某银行存款时点余额.3亿元，自4月末手工补息暂停后，为追求产品收益水平，5月起陆续在该银行购买理财产品，目前存款时点余额2.9亿元，理财余额10.9亿元。25、近日30年、50年国债收益率已先后跌破过2.5%，市场做多情绪持续高涨。26、“但是，债市不会永远上涨，当前市场反转的风险不断增大。27、”业内人士表示。28、近期日本农林中金银行巨额亏损也是债市风险的现实案例。29、6月18日，日本农林中金银行宣布本财年亏损可能达到1.5万亿日元，是此前预估的3倍，原因是长期过度依赖海外债券投资。30、截至今年3月，在农林中金银行资产负™债表中，海外证券投资占到40%，同期贷款仅占18%。31、在美欧☁持续、超预期收紧货币政策的背景下，债券投资风险显性化。32、一方面，海外债券投资收益率仅为3.87%，而外币融资成本快速攀升至5.25%，净利息收入大幅亏损。33、另一方面，海外债券价格也在大幅下跌，投资组合市值重估后，账面出现巨额损失。34、“对机构而言，利率风险敞口Σ过大可能导致硅谷银行事件重演。35、”业内人士表示，在利率下行阶段，不少机构通过拉长久期追求投资收益。36、但在久期倍数效应下，长债价格对利率变动十分敏感，未来利率出现回升，投资机构可能面临严重亏损。37、近期一些农商行超配中长期国债，这些机构原本风险就比较高，出现大额亏损将会冲击资本底线，利率风险和信用风险也会相互交织放大。38、对个人投资者而言，也需要高度关注预期反转可能导致的资管产品大面积赎回，进而造成挤兑。39、“事实上，央行此前已多次提醒投资者关注相关风险。40、”有专家对《金融时报》记☪者解释，当前，普遍认为长债利率风险很大，投资者明知有风险但仍存博弈心理，从众行为也加剧了市场超涨情形。41、但是，从以往各类金融市场运行惯例看Σ，涨得越高，未来跌幅也会更大。42、一旦投资者的风险偏好及预期逆转，债券市场下行会击穿前期积累浮盈，引发大规模赎回，进一步加剧市场下跌，2022年理财产品赎回潮就是典型案例。43、近期，对于债市风险，央行正从喊话转向行动。44、“随着债市的影响正在加大，央行开始了行动，7月1日公告决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，市场不能低估央行决心。45、”光大证券（维权）固收首席分析师张旭对《金融时报》记☪者分析，在债市持续上行背景下，存款分流债市的情况较为突出，近期M2增速下行，这方面因素影响较大，若未来存款持续大量分流，不排除M2还会继续较快下滑。46、当前的形势对政策调控带来了挑战，一方面是银行体系流动性充裕，另一方面是有效信贷需求偏弱，大体量的存款分流又对金融数据带来明显扰动，货币政策靠“放水”是解决不了的。47、此外，在长债利率已经很低的情况下，央行进一步降息引导实体经济综合融资成本下行的空间也受到限制。48、《金融时报》记☪者此前确认，央行已与多家金融机构签订了协议，采用无固定期限、信用的方式借入国债，未来将会根据市场情况，增加借入规模，并择机卖出，以平衡市场供求。49、央行保持正常向上收益率曲线、校正债市风险的决心很大。50、对此，专家也表示，国债借入和卖出有助于平衡市场供求，防范►债市风险。51、市场无需担忧卖出国债对流动性的影响，央行保持流动性合理充裕的态度并未改变，完全有能力把握好货币和债券两个市场，综合运用多种货币政策工具，维护短期市场利率平稳运行。52、（原题为《对这类风险。53、央行从喊话转向行动，市场不能低估央行决心》）。54、央行主管报纸：央行增发离岸央票，释放稳汇率重要信号来源：金融时报6月19日，人民银行发布公告，通过香港金融管理局债务工具中央结算系统↔（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了200亿元央行票据，期限为6个月。55、其中，50亿元为滚动续发，150亿元为新增发行。56、这是自2023年8月以来人民银行第六次在港增发离岸人民币央票，累计增发规模达到600亿元，此次增发后离岸人民币央票余额将达到1400亿元，其中6个月及以上期限央票余额1100亿元。57、如何理解央行当前增发离岸央票呢。58、在笔者看Σ来，在港常态化发行离岸人民币央票，可以为海外投资者提供高质量人民币投资产品，促进离岸人民币市场发展。59、央行近一年来多次增发离岸人民币央票，目前6个月及以上央票余额占比近80%，释放了强化离岸人民币流动性调节、稳定人民币汇率的重要政策信号，表明央行坚决稳汇率的决心，有利于稳定外汇市场预期。60、展望后市，我国外汇市场有基础有条件保持稳健运行，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。61、一方面，我国经济基本面更加坚实。62、今年以来，我国经济延♗续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，经常项目顺差保持稳定，高质量发展扎实推进。63、一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，国际货币基金组织（IMF）6月将我国2024年经济增长预期上调至5%。64、另一方面，从中长期看Σ，随着经济实现质的有效提升和量的合理增长，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础。65、央行今日实施6760亿元逆回购巨额操作释放了什么信号。66、后续还会加码。67、每经记☪者刘嘉魁7月26日，央行网站公告称，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了6760亿元逆回购操作，利率维持1.8%，与此前持平。68、因今日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放6740亿元。69、本周以来，央行累计向市场投放流动性8050亿元。70、此前的7月15日，央行以利率招标方式开展了1290亿元逆回购操作。71、对于央行今日实施逆回购巨额操作的原因，东方金诚首席宏观分析师王青对《每日经济新闻》记☪者表示，税期走款会造成流动性阶段性收紧、7月15日隔夜利率上行幅度偏大，今日继续处于高位。72、这是继昨日之后，央行再度实施较大规模逆回购的直接原因。73、王青指出，近期央行强调要通过适度收窄利率走廊宽度等方式，稳定短期市场利率运行，“给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底”。74、这就意味着无论何种原因引发资金利率波幅扩大，央行都会通过加大逆回购操作规模、强化预期引导等方式，更为有效地控制资金利率波动区间。75、央行今日开展逆回购6760亿元记☪者注意到，进入7月以来，央行在每个交易日都开展了逆回购操作，但本周以前，操作规模均维持在20亿元级别。76、值得注意的是，7月15日以来，央行将逆回购操作规模提升至千亿级别，近两日分别开展了1290亿元、6760亿元逆回购操作，因今日有20亿元7天期逆回购到期，今日实现净投放6740亿元。77、观察市场资金面情况。78、今日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行11.4个基点，报1.8940%。79、7天Shibor上行7.3个基点，报1.8940%。80、从回购利率表现看Σ，DR001、DR007加权平均利率均较昨日有所上行，分别报1.9019%、1.8891%。81、记☪者注意到，央行近两日开展巨额逆回购操作时均提及“对冲税期高峰等因素的影响”。82、分析7月16日逆回购巨额操作的原因，东方金诚首席宏观分析师王青对《每日经济新闻》记☪者表示，“7月是财政收入‘大月’，纳税截止日为7月15日。83、由此，税期走款会造成流动性阶段性收紧。84、可以看Σ到，7月15日隔夜利率上行幅度偏大，今日继续处于高位。85、”王青指出，另一方面，7月15日二季度经济数据公布，显示接下来宏观政策需要适度在稳增长方向加力，而抑制资金利率过快上行，保持市场流动性处于合理充裕状态，有助于稳定市场信心，是货币政策支持经济回升向好的一个重要方面。86、分析师：不排除央行启用刚刚设立的临时隔夜逆回购政策工具的可能记☪者注意到，6月25日，中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度例会指出，要加大已出台货币政策实施力度。87、保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。88、会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。89、贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本继续下降。90、外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定。91、谈及下一步任务时，会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。92、由此，王青预计，若后期资金利率还有波幅加大势头，甚至不排除央行启用刚刚设立的临时隔夜逆回购政策工具的可能。93、央行借入国债会否终结本轮债牛。94、文丨文晶7月1日，中国人民银行发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。95、受此影响，10年期国债收益率从2.21%上升至2.43%，30年期国债收益率从2.25%上升至2.48%。96、如何理解央行本次操作。97、对债市有何影响。98、是否会成为本轮债牛的终点。99、本文将对上述问题展开研究。100、长期国债收益率变化趋势（%）本轮长期国债收益率下行原因与一季度有所不同年初以来，央行对于长期国债收益率下行一直较为关注。101、一季度，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率从年初的2.84%下降至2.46%。102、在3月29日召开的货币政策委员会2024年第一季度例会中提到，“在经济回升过程中，也要关注长期利率的变化”。103、然而，当时央行并没有直接出手进行干预，可能主要有以下几个原因：一是，央行认为一季度国债收益率下行主要原因是配置因素所致。104、银行、保险等机构出于“早买早收益”的考虑，资产配置需求集中释放，导致市场安全资产缺乏，引发长期国债收益率下跌。105、二是，从宏观层❁面看Σ，经济回升向好态势正在不断巩固，长期国债收益率不具备持续下行的经济基础。106、三是，受一季度经济增速数据超预期等因素的影响，4月下旬长期国债收益率已经出现回升。107、4月末，30年期国债到期收益率已升至2.5%以上，债券市场供需关系边际改善。108、因此，央行只是对长期国债收益率过低的风险进行了提示，而并没有采取实际行动。109、然而，5-6月长期国债收益率的下行则完全是不同的逻辑。110、本轮长期国债收益率下行主要是因为经济数据不及预期，市场对经济前景担忧增加所致，这与一季度因经济基本面较好而只是因为配置需求引发的长期国债收益率暂时性下行截然相反。111、如果不及时进行干预，市场预期有可能进一步强化，从而引发金融风险。112、央行对长期国债收益率较为关注的底层❁逻辑关于央行缘何关注长期国债收益率，在《2020年第二季度中国货币政策执行报告》专栏4《怎样看Σ待全球低利率》以及2024年5月31日央行主管媒体金融时报发表的《长期国债收益率应符合客观规律投资者当理性购入各类资产》中有详细阐述，具体有以下几个原因：首先，长期国债对利率波动比较敏感，短期化投资行为容易放大利率风险。113、对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下行出现的损失。114、对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负™债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。115、其次，收益率跌到2.5%以下，说明长债资产不再安全。116、10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%。117、当前长期国债收益率已经低于合意区间下限，利率上行的概率远高于下行的概率。118、一旦利率上行，债市容易出现“踩踏式”交易，引发债券价格大幅下跌、基金和理财产品集中赎回，进而导致债券价格进一步下跌的负™反馈效应。119、2022年11月，国债收益率曾在短时间内跳升了大约20个基点，债券价格大幅下降，债券基金出现大面积亏损，后续资金大量赎回又进一步加剧了市场波动。120、最后，利率过低还会导致“资源错配脱实向虚”等诸多负™面影响。121、一是降低金融资源配置的效率，加剧结构扭曲。122、利率是市场资金配置的试金石，利率过低可能导致资金大量流向僵尸企业加剧企业部门债务攀升和产能过剩问题，阻碍技术创新和产业升级转型。123、二是容易鼓励金融机构的冒险行为，过度加杠杆，加大金融体系脆弱性。124、三是导致经济“脱实向虚”。125、宽松货币政策释放的资金更多流入资产市场，而非实体经济，不利于政策效果的发挥。126、因此，央行一直反复强调市场投资者应更加关注长期债券投资的利率风险，坚持审慎理性的投资理念，防范►投资行为过于短期化可能带来的损失。127、本轮债市不会出现大幅调整鉴于当前长期国债利率水平已经低于合意区间下限，央行势必要出手进行干预，确保利率回升至合意区间下限以上。128、央行坚守底线信心坚决，一定会动用各种政策手段实现目标。129、央行已宣布将于近期实施国债借入操作。130、如果长期国债收益率未能回升至合意水平以上，央行势必会加大操作力度。131、然而，考虑到当前经济复苏基础尚不稳固，再加上后续特别国债也将持续发行，长期国债收益率大幅上升可能性不大。132、只要回到2.5%以上，干预可能就会停止，未来长期国债收益率更有可能出现震荡走势。133、从中期来看Σ，需警惕长期国债收益率大幅反弹风险。134、长期国债收益率主要取决于潜在经济增速以及通胀预期。135、从宏观经济来看Σ，目前潜在经济增速仍为5%，经济已经处于底部区域，缺乏继续下行的基础。136、一旦经济复苏，市场预期扭转，长期国债收益率将快速上升。137、从通胀预期来看Σ，未来通胀存在反弹风险。138、今年5月，居民消费价格指数（CPI）同比仅增长0.3%，显著低于经济正常时期的通胀水平。139、2023年2月至今，CPI同比已连续16个月位于2%以下。140、由于低基数效应，一旦经济企稳回升，通胀可能出现明显上行，带动长期国债收益率快速上升。141、从长期来看Σ，债券牛市的逻辑仍然成立。142、随着中国经济由高速增长阶段进入中高速增长阶段，未来经济增速可能出现阶梯式下降。143、宏观利率水平需与自然利率水平相匹配，而自然利率水平又取决于经济增速。144、在经济增速阶梯式下降的大趋势下，宏观利率水平自然也会持续下降。145、然而，上述逻辑属于长期视角，未来一段时间内投资者更应警惕长期国债收益率上行风险。
